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券商中國 鄧雄鷹
繼泰康人壽后，又一只保險公司永續債發行！
12月1日，太保壽險2023年第一期永續債成功發行，此次發行規模120億元，發行利率為3.5%。這一利率比此前泰康人壽永續債發行利率下降20BP（基點）。
發行規模120億元，利率3.5%
無固定期限資本債券，也被稱為“永續債”，指發行沒有固定期限、含有減記或轉股條款、在持續經營狀態下和破產清算狀態下均可以吸收損失、滿足償付能力監管要求的資本補充債券。
10月23日，太保壽險獲批在全國銀行間債券市場公開發行無固定期限資本債券，發行規模不超過200億元。在永續債的發行節奏上，太保壽險選擇了分期發行。此次基本發行規模100億元，附不超過20億元的超額增發權，債券期限5+N年，發行人主體評級和債券評級均為AAA級，詢價區間為3.2%-4.0%，起息日12月5日。
12月1日，“23太保壽險永續債01”發行成功，發行規模120億元，發行利率3.5%，發行期限5+N，認購倍數3.19倍。
券商中國記者據Wind統計的數據顯示，9月下旬、10月中旬，建設銀行、郵儲銀行各300億元永續債的發行利率分別為3.37%、3.42%，兩者主體評級和發債評級均為AAA，這意味著太保壽險首期永續債的發行利率僅略高于同類銀行永續債。
“永續債畢竟無到期日，對投資人來說風險更大，會期待利率更高些。保險公司剛剛試水這個領域，3.5%利率比郵儲銀行高了一點，還是挺不錯的。”一位業內人士分析。
對于發行永續債的目的，太保壽險稱，本期債券募集資金將依據適用法律和監管部門的批準用于補充發行人核心二級資本，提高發行人償付能力，為發行人業務的良性發展創造條件，支持業務持續穩健發展。
太保壽險首期永續債的承銷陣容堪稱豪華，牽頭主承銷商、簿記管理人為中金公司，另一牽頭主承銷商為中信建投證券，聯席主承銷商包括工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵儲銀行、招商銀行和浦發銀行。
發行資料顯示， 2023年1-6 月，太保壽險實現營業收入758.18億元，保險服務收入428.65億元，凈利潤140.23億元；截至2023年6月末，公司總資產為1.87萬億元，總負債為1.76萬億元，股東權益為1157.55億元，綜合償付能力充足率為197%，核心償付能力充足率為112%。
多家公司獲批發行永續債
對保險公司來說，永續債是一個新增的資本補充工具。2022年償二代二期規則開始實施，對于壽險公司核心資本的認定趨嚴，保險公司償付能力尤其是核心償付能力出現大幅下滑。數據顯示，截至2023年9月末，保險公司核心償付能力充足率從2021年末的220%大幅下降至126%，其中，人身險公司該項指標從212%下降至109%，降幅尤為明顯。
盡管距離監管要求核心償付能力充足率不低于50%仍有一定安全空間，但保險公司補充核心資本的壓力不斷上升。
為完善保險公司資本補充機制，提高保險業風險抵御能力，保護投資者利益，2022年8月，中國人民銀行和原銀保監會聯合印發《關于保險公司發行無固定期限資本債券有關事項的通知》，允許符合條件的保險公司發行無固定期限資本債券，即永續債。根據規定，保險公司可通過發行永續債補充核心二級資本，永續債余額不得超過核心資本的30%。
今年11月，泰康人壽發行了第一只上市保險公司永續債。9月13日，泰康人壽獲批在全國銀行間債券市場公開發行無固定期限資本債券，發行規模不超過200億元。11月7日，泰康人壽首期發行了50億元，票面利率3.7%，發行期限5+N。
除了泰康人壽和太保壽險，更多永續債發行在路上。
11月21日，人保健康獲國家金融監督管理總局批復同意，在全國銀行間債券市場公開發行無固定期限資本債券，發行規模不超過25億元；11月27日，農銀人壽也獲批公開發行不超過20億元的無固定期限資本債券。
從投資角度來看，永續債存在不贖回風險，且有較其他債券資本占用更高、性價比下降、初期市場成交活躍度偏低等問題，市場需求并不算太旺盛，但在當前資產荒環境下優質品種較少、以及金融機構互相支持等角度，大型保險機構發行永續債具有一定優勢。
除了永續債，保險公司也在紛紛通過發行資本補充債補充資本。
與保險永續債一樣，資本補充債也可用于滿足資本補充需求，提升險企償付能力，但永續債和資本補充債在補充資本類別、發行主體、減記和轉股條款等方面存在明顯差異。
7月12日，新華人壽獲批在全國銀行間債券市場公開發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模不超過200億元；8月25日，建信人壽獲批在全國銀行間債券市場公開發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模不超過40億元。10月10日，陽光人壽獲批在全國銀行間債券市場公開發行10年期可贖回資本補充債券，發行規模不超過120億元。
中國人壽11月29日晚公告，為應對潛在的資本波動風險，持續保持償付能力穩定與充足，中國人壽擬在境內一次或分期發行總額不超過350億元資本補充債券，該等境內資本補充債券所募集資金將依據適用法律和監管部門的批準用于補充公司附屬一級資本，支持業務持續穩健發展。
