來源：中國經營報
本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報道
北京時間11月2日，美聯儲發布的議息決議顯示，將聯邦基金利率的目標區間維持在5.25%~5.5%不變，符合此前的市場預期。這是美聯儲9月暫停加息以來又一次暫停加息。
相關分析認為，從資本市場表現來看，美聯儲暫停加息有助于緩和金融條件，提振市場風險偏好，前期價格調整較多的資產，尤其是權益資產或有所回調。
需要注意的是，美聯儲加息成為過去兩年資本市場演繹的重要邏輯，隨著美聯儲貨幣政策轉向，投資者的資產配置將如何調整？銀科控股首席經濟學家兼金融研究院院長夏春在接受《中國經營報》記者采訪時表示，盡管風險資產迎來反彈，但由于美債利率仍然處于高位，全球衰退壓力加大，短期內全球股市相對于債券市場的投資性價比下降，債券的配置價值仍然明顯好于股票。此外，股票市場里的高息股、大盤股和價值股也會受到資金的青睞。
本輪加息周期或已結束
在此次暫停加息后，美國聯邦基金利率依舊保持在22年來的最高點。
關于美聯儲11月暫停加息的原因，受訪人士指出，一方面是美國通脹有所改善，另一方面是持續加息導致金融條件收緊已對經濟帶來嚴重影響。
東方金誠研究發展部分析師白雪指出，一是9月會議以來，美國通脹和就業大體保持平穩下行態勢。9月美國CPI以及PCE（個人消費支出）同比增速雖與上月持平，但主要是由于能源價格上行，核心通脹依然處于下行通道，除住房外的核心服務通脹明顯降溫。在就業方面，9月非農新增就業數據超預期主要受季節性因素及統計口徑影響，存在一定“水分”，可持續性不強；同時，薪資的同比增速放緩，環比增速穩定在0.2%左右，勞動參與率仍維持在年內高位，供需缺口進一步彌合，表明勞動力市場仍處于降溫通道。
二是近期美債收益率大幅上行，導致金融條件顯著收緊。9月會議以來，以10年期美債收益率為代表的中長期市場利率大幅上行逾40個基點，最高時一度逼近5%，市場利率的自發上行，疊加中東地緣沖突加劇，美股三大股指持續下跌，金融條件明顯收緊，基本上已相當于一次加息，這明顯弱化了美聯儲在當前時點進一步主動緊縮的必要性。
中國銀行研究院研究員吳丹也向記者分析稱，自9月美聯儲暫停加息決議公布后，10月美債收益率持續上行，一度升至近5%的歷史高位，導致此前市場對美債流動性收緊的擔憂情緒再升溫，而且美債利率長期處于高位會對美國的經濟活動帶來潛在壓力。因此，盡管目前美聯儲認為美國通脹水平仍未回歸到目標水準，但11月再次宣布暫停加息。
“可以看到，美債收益率飆升、金融條件收緊，使得加息的必要性下降。盡管美國部分行業受到擴展性財政***表現良好，但高利率已經對許多傳統行業造成嚴重負面沖擊。”夏春表示。
從各國央行來看，渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰補充道，除了美國，其他主要國家也開始暫停加息，近期歐洲央行行長拉加德和英國央行行長貝利也采取了同樣溫和的語氣（英國央行已連續第二次會議保持利率不變），這表明世界主要央行已經結束了本周期的加息。
美聯儲后續政策走向也是市場關注焦點。白雪認為，在超額儲蓄消耗、實際收入增長減速，以及金融系統脆弱性上升等因素的作用下，明年美國經濟增長將明顯減速，進一步加息的空間十分有限，基本可以判定加息周期已趨于尾聲。
改善市場風險偏好
自2022年3月開啟本輪加息周期以來，美聯儲緊縮的貨幣政策已對全球金融市場帶來負面影響。
“伴隨著美聯儲繼續執行溫和的貨幣政策，美債收益率在短期內有所下降。從歷史上來看，在美國10年期國債見頂之后的12個月內，美國股票、美國政府債、黃金、發達市場高收益債券和新興市場美元債均有正向的表現。”王昕杰如是說。
興業研究公司首席匯率研究員郭嘉沂指出，美聯儲暫停加息后，美元利率、匯率波段下行，風險偏好提升，利好非美貨幣、非美資產以及貴金屬。
在風險偏好方面，白雪指出，美聯儲暫停加息有助于緩和金融條件，提振市場風險偏好，前期價格調整較多的資產，尤其是權益資產或有所回調。
“不過，由于前期市場對美聯儲暫停加息已有充分預期，不宜對資產價格回暖過分樂觀。”白雪認為，預計短期內美債收益率將同時受到下行壓力與支撐因素的共同影響。考慮到近期能源價格走勢還存在較大不確定性，加上基數效應，可能令短期內通脹的下行速度偏緩，甚至出現短暫小幅反彈。美元指數或仍保持相對偏強的穩定狀態，上行和下行均有一定阻力。這主要是考慮到，一方面，目前美國經濟相對于歐洲、日本等非美經濟體仍更具有韌性，基本面將支撐美元指數高位運行；另一方面，由于美歐央行都已處于加息周期尾聲，歐元匯率的貶值壓力將有所緩和，美元指數再度大幅上沖的可能性也很小。
夏春認為，美聯儲暫停加息使得美債收益率和美元回落，使得風險資產在下跌三個月（2023年8月—10月）后迎來強勁反彈，美國之外的市場壓力減輕，也迎來一波反彈。
那么，美聯儲暫停加息將如何影響國內資產表現？白雪認為，本輪美聯儲加息對我國資本市場價格影響整體有限。不過，隨著美聯儲政策利率見頂，海外擾動也將在美債利率回落后逐漸減小，外資流出壓力將邊際減弱，這對國內債市將產生正面影響。匯率方面，考慮到美元短期內還將高位運行，人民幣兌美元匯率可能還會有所波動，但美聯儲后續加息空間有限，加之我國央行加強外匯市場管理、穩匯率政策工具豐富，能夠保證人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，美聯儲暫緩加息對于A股市場的反彈會起到支撐作用，對人民幣匯率回升也會起到一定支撐作用。
值得一提的是，近日召開的中央金融工作會議首次提出“要加快建設金融強國”。另外，繼7月中央政治局會議后，中央金融工作會議再提“活躍資本市場”。中金公司研報指出，中央金融工作會議既明確了金融定位及中長期我國金融工作方向，又結合當前形勢做出了具體有針對性的部署及指引，有助于進一步提振當前投資者風險偏好。從中長期角度，中央金融工作會議對包括資本市場在內的金融體制機制的規劃及方向性指引，有助于推進中國特色金融發展之路，助力中國式現代化建設。
楊德龍認為，目前市場已經顯現出多項底部特征，其中不乏很多被錯殺的個股，投資者可以抓住當前時機布局2024年的行情。
